11月6日，百世集團(tuán)發(fā)布公告，稱(chēng)董事會(huì)已接到簽署日期為2023年11月3日的初步非約束性私有化提案。該提案來(lái)自百世集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO周韶寧，公司首席戰(zhàn)略和投資官周韶建，Denlux Logistics Technology Invest Inc.，Alibaba Investment Limited（阿里巴巴），BJ Russell Holdings Limited和Cainiao Smart Logistics Investment Limited（菜鳥(niǎo)）。

　　據(jù)提案，該收購(gòu)者聯(lián)盟擬以每股A類(lèi)普通股0.144美元，或每股美國(guó)存托股票2.88美元（1股美國(guó)存托股票代表20股A類(lèi)普通股）的現(xiàn)金收購(gòu)公司所有已發(fā)行普通股，包括尚未由收購(gòu)者聯(lián)盟實(shí)益擁有的公司A類(lèi)普通股。

　　值得關(guān)注的是，為評(píng)估和考慮該提案，百世集團(tuán)董事會(huì)已成立由李文飚、吳鷹和Klaus Anker Petersen三名獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)。其中，吳鷹為特別委員會(huì)主席。

　　這個(gè)曾經(jīng)在飯局上一手摟著馬云，一手搭著馬化騰肩膀，并引得李彥宏側(cè)耳傾聽(tīng)的男人，再次被百世推至臺(tái)前。

　　吳鷹上一次出現(xiàn)在快遞圈的“公眾視野”，是2022年的5月。彼時(shí)，他被任命為百世集團(tuán)的獨(dú)立董事，同時(shí)兼任公司董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)主席與薪酬委員會(huì)主席。作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)初代時(shí)期的絕對(duì)大佬，在創(chuàng)投圈、資本圈都有著深厚積累的吳鷹，與周韶寧可謂老相識(shí)，有著幾十年的交情和友誼。

　　當(dāng)初被周韶寧請(qǐng)回百世時(shí)，老鬼曾寫(xiě)過(guò)一篇文章分析《吳鷹“救場(chǎng)”，百世何為？》，其中提到了吳鷹肩挑兩大使命：一是應(yīng)對(duì)“退市”風(fēng)險(xiǎn)，以及為“最壞的結(jié)果”做相關(guān)準(zhǔn)備和預(yù)案；二是緩解管理焦慮，從“審計(jì)”和“薪酬”兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)優(yōu)化百世的治理。

　　如今一年半過(guò)去了，百世突然公告“私有化”提案，是否意味著吳鷹的“救場(chǎng)”失敗了呢？其實(shí)不然。

　　首先，百世目前并未收到紐交所的“退市警告”（此前曾收到過(guò)兩次，但均被化解），因此謀求“私有化”可以說(shuō)是一個(gè)主動(dòng)而為的舉措，想來(lái)也是各方商討、深思熟慮后的決策；

　　其次，“私有化”本身也是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一種舉措，吳鷹此番又擔(dān)任“特別委員會(huì)主席”，主要職責(zé)任是評(píng)估“私有化”提案的可行性，同時(shí)也在收購(gòu)者聯(lián)盟中扮演了“中間人”的角色，便于了解和溝通各方訴求，以求最大程度保障各方利益。

　　根據(jù)提案，收購(gòu)者聯(lián)盟擬以聯(lián)盟的股權(quán)資本，即公司的展期股權(quán)和現(xiàn)金的形式，為提案交易中的應(yīng)付對(duì)價(jià)提供資金。百世董事會(huì)同時(shí)提醒，公司尚未就提案或擬議交易做出任何決定，不能保證買(mǎi)家會(huì)給出最終的正式收購(gòu)要約，也不能確保將來(lái)會(huì)達(dá)成任何交易。除適用法律要求外，公司不承擔(dān)任何提供交易進(jìn)展的義務(wù)。

　　話雖如此，但資本市場(chǎng)對(duì)于“私有化”提案的反應(yīng)已然說(shuō)明一切——公告發(fā)布后的首個(gè)交易日，百世股價(jià)即大漲10.88%；截至最近一個(gè)交易日，漲幅已超13%。

　　01為何選擇在此時(shí)“私有化”？

　　百世為何謀求“私有化”？我們先來(lái)看幾組數(shù)據(jù)。

　　其一，百世的“錢(qián)袋子”。根據(jù)百世發(fā)布的2023年第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，截至今年6月30日，百世集團(tuán)持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資為32億元 (約4.38億美元)。

　　其二，百世的“市場(chǎng)價(jià)”。2021年10月，百世旗下國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)整體出售給極兔速遞，作價(jià)68億人民幣（合11億美元）。需要指出的是，這僅僅是百世生態(tài)中四大核心板塊中的一個(gè)，其他三個(gè)分別是百世快運(yùn)、百世國(guó)際、百世供應(yīng)鏈。

　　其三，百世的“財(cái)務(wù)力”。2023年二季報(bào)顯示發(fā)布時(shí)，百世集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官樊倩怡表示，百世財(cái)務(wù)指標(biāo)改善明顯，營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.7%，預(yù)計(jì)今年下半年，快運(yùn)、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持盈利，并實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正。需要指出的是，百世供應(yīng)鏈已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

　　對(duì)比這三組最具代表性的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我們再來(lái)看另一組數(shù)據(jù)：

　　截至美東時(shí)間11月7日，即最近一個(gè)收盤(pán)日，百世的總市值為5387.5萬(wàn)美元（合人民幣4億元）。

　　兩相對(duì)比，一目了然——不管怎么看，百世的市值和價(jià)值都被嚴(yán)重低估了。這種現(xiàn)象如果只是一時(shí)的，尚能理解，但如果長(zhǎng)期處于低估狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資者的信心以及未來(lái)的發(fā)展，都會(huì)帶來(lái)不同程度的損傷。

　　與其“委曲求全”，不如“退而結(jié)網(wǎng)”。這就是百世謀求“私有化”的內(nèi)在動(dòng)因，也是最直接，也最現(xiàn)實(shí)的原因。

　　除了“內(nèi)因”，另一個(gè)觸發(fā)百世“私有化”的因素是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、政策風(fēng)險(xiǎn)等外部條件的不確定性。我們都知道，最近幾年，中美關(guān)系、國(guó)際時(shí)局以及全球市場(chǎng)等都處在一種前所未有的動(dòng)蕩和博弈中，再加上美國(guó)政府對(duì)于中概股的監(jiān)管、要求也越來(lái)越多，且普遍不是很友好，這也使得很多在美股上市的中國(guó)企業(yè)，要么回歸港股雙重主要上市，以分散風(fēng)險(xiǎn)；要么就通過(guò)“私有化”的方式退市，摒除外界干擾，專(zhuān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

　　02“私有化”后，何去何從？

　　最近兩天，有不少老鐵在后臺(tái)留言或者私信：百世如果真的能過(guò)“私有化”完成退市，接下來(lái)會(huì)怎么走？在老鬼看來(lái)，解鎖這個(gè)問(wèn)題也不難，從提案私有化的收購(gòu)聯(lián)盟成員中，即可窺探一二。

　　發(fā)出“私有化”收購(gòu)提案的聯(lián)盟成員，除了百世創(chuàng)始人及高管（周韶寧/周韶建），另外兩大“主力”就是阿里和菜鳥(niǎo)。眾所周知，阿里與百世關(guān)系匪淺，從周韶寧投身物流之日起，阿里系的資本也從天使輪一路跟投、護(hù)航至百世上市。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月，阿里巴巴共持有百世集團(tuán)32.7%的股權(quán)。但是，這并不代表百世會(huì)被阿里或菜鳥(niǎo)接盤(pán)。

　　理清了這些背景，再看百世“私有化”后的打法，老鬼將其概括為一句話——進(jìn)可攻，退可守。

　　何為“進(jìn)”？獨(dú)立融資，再次上市。

　　首先可以肯定的是，私有化之后，百世的融資渠道非但不會(huì)收窄，反而會(huì)拓寬，比如通過(guò)債務(wù)融資、股權(quán)融資等方式來(lái)籌集資金，而且融資的力度和規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于目前在美股環(huán)境下的各類(lèi)融資。

　　其次可以想象的是，私有化之后，百世不論在國(guó)內(nèi)（港股或A股）依然存在重新上市的可能，實(shí)際上也可行。比如旗下百世快運(yùn)已實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利，百世供應(yīng)鏈連續(xù)兩個(gè)季度盈利，兩大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為正，不管是獨(dú)立融資，還是分拆上市，都具備可操作空間。

　　以國(guó)內(nèi)快運(yùn)為例，目前完成上市的玩家僅有安能物流，其他幾家頭部公司如中通快運(yùn)、匯森壹米、順豐快運(yùn)雖然還沒(méi)有正式啟動(dòng)IPO進(jìn)程，但已將上市列入公司發(fā)展日程。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，國(guó)內(nèi)快運(yùn)必將掀起新一輪“上市潮”，這對(duì)百世快運(yùn)來(lái)講，無(wú)疑是一個(gè)難得的機(jī)遇期。實(shí)際上，此前周韶寧也曾明確表達(dá)過(guò)將快運(yùn)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的想法。

　　何為“守”？現(xiàn)有業(yè)務(wù)，深度協(xié)同。

　　雖然售出了國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，但百世的基本盤(pán)依然穩(wěn)健——百世供應(yīng)鏈、百世快運(yùn)、百世國(guó)際，通過(guò)相互之間的深度協(xié)同，打造一個(gè)“鐵三角”。其中，供應(yīng)鏈?zhǔn)呛诵?，快運(yùn)和國(guó)際為載體，提供全球供應(yīng)鏈服務(wù)。

　　供應(yīng)鏈與快運(yùn)協(xié)同：快運(yùn)可以承接供應(yīng)鏈外溢客戶需求，借助百世數(shù)字化系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)，整合運(yùn)力資源，為客戶提供全場(chǎng)景個(gè)性化業(yè)務(wù)場(chǎng)景，滿足其多渠道多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，作為快運(yùn)行業(yè)的頭部玩家，百世快運(yùn)的市場(chǎng)占有率為11.2%，年業(yè)務(wù)規(guī)模接近千萬(wàn)噸，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量為19600 +，能夠?qū)崿F(xiàn)100%省市覆蓋率，99%鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率。

　　快運(yùn)與國(guó)際協(xié)同：配合百世覆蓋東南亞的快遞末端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，可為出海的品牌客戶提供從商品攬收、國(guó)內(nèi)集貨、報(bào)關(guān)清關(guān)、再到末端配送的全鏈路服務(wù)。目前，百世在泰國(guó)、越南、新加坡、馬來(lái)西亞的快遞網(wǎng)絡(luò)均已100%覆蓋，網(wǎng)點(diǎn)總量超1252個(gè)，分撥中心34個(gè)。值得關(guān)注的是，隨著本土快遞網(wǎng)絡(luò)的成熟，快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)也逐步覆蓋。去年12月，馬來(lái)西亞作為東南亞首站，快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)正式起網(wǎng)，目前也已成型，配送網(wǎng)絡(luò)89%覆蓋，可以承接30kg以上的零擔(dān)貨物（散貨）和整柜。

　　國(guó)際與供應(yīng)鏈協(xié)同：通過(guò)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為中國(guó)和本土品牌提供供應(yīng)鏈全鏈路服務(wù)。從2020年起，百世國(guó)際逐漸搭建了一條直通東南亞的高速公路，集大件寄遞、跨境物流、海外倉(cāng)配和東南亞本土快遞于一體，為客戶提供從商品攬收、國(guó)內(nèi)集貨、報(bào)關(guān)清關(guān)、再到末端配送的“一單到底”全鏈路服務(wù)，目前已完成泰、越、馬、新四國(guó)B2B2C和跨境網(wǎng)絡(luò)的搭建。

　　前面我們講了，阿里、菜鳥(niǎo)雖然也參與了此次“私有化”的收購(gòu)，但并不代表著阿里系會(huì)接盤(pán)百世。同時(shí)，“不接盤(pán)”也不代表著雙方“不會(huì)合作”。

　　在老鬼看來(lái)，百世與阿里系電商和菜鳥(niǎo)在業(yè)務(wù)上本就有著密切合作，“私有化”之后，雙方的合作范圍和力度有望進(jìn)一步擴(kuò)大。比如百世國(guó)際，可以很好地與菜鳥(niǎo)在東南亞的業(yè)務(wù)版圖上合作；再比如百世快運(yùn)，可以與菜鳥(niǎo)正在推進(jìn)的大件物流戰(zhàn)略深度匹配。

　　綜上種種，不管是內(nèi)部的深耕細(xì)作，還是外部的合縱連橫，“私有化”之后的百世，在經(jīng)營(yíng)策略和方式上會(huì)有更高的靈活性，從而做出更加有利于業(yè)務(wù)發(fā)展的決策，以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)和環(huán)境變化。