【螞蟻不僅不走尋常路，而且走了自己的路后，逐漸讓別人無路可走】

　　最近一段時(shí)間，國內(nèi)金融市場(chǎng)中最熱的話題，莫過于馬云在第二屆外灘金融峰會(huì)上的重磅發(fā)言，及隨后螞蟻金服在滬港兩地上市的一波三折。螞蟻發(fā)行時(shí)的天價(jià)估值先為馬氏聲音提供了最佳注腳和最強(qiáng)回音，其后突然被叫停上市又為自己渲染了“出師未捷身先死”的悲情色彩。

　　飛起玉龍三百萬，攪得周天寒徹。經(jīng)此一事，馬云和螞蟻賺足了眼球，監(jiān)管層顯足了權(quán)威，億萬網(wǎng)民吃足了瓜，諸多媒體攢足了流量——各方各取所需，皆大歡喜。2020注定是不平凡的一年，我們?nèi)栽诓粩嘁娮C奇跡。

　　馬云到底說了什么？這是大家普遍關(guān)心的第一個(gè)問題。

　　10月24日，馬云以聯(lián)合國數(shù)字合作高級(jí)別小組聯(lián)合主席身份在第二屆外灘金融峰會(huì)上發(fā)表了重磅主旨演講。相比七年前在該峰會(huì)上發(fā)聲時(shí)的吞吞吐吐和遮遮掩掩，馬云此次在約20分鐘的演講中火力全開，暢所欲言，最終金句頻出，妙語如珠，引爆全場(chǎng)。比如他說，“中國金融沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閴焊汀疀]有系統(tǒng) ’”，“巴塞爾協(xié)議像一個(gè)老年人俱樂部，只講風(fēng)險(xiǎn)控制、不講發(fā)展”，“中國的銀行還是當(dāng)鋪思想，害了很多企業(yè)家”，……“史上最強(qiáng)鄉(xiāng)村教師”馬云“路見不平一聲吼，該出手時(shí)就出手”，其詞鋒就像尖刀一樣犀利，一下子就將堅(jiān)冰一般的市場(chǎng)割裂開來，進(jìn)而又迅速將其升溫到融化乃至沸騰。

　　針對(duì)馬氏聲音，市場(chǎng)各方見仁見智，毀譽(yù)參半。當(dāng)大多數(shù)人仍在思考如何與國際接軌之時(shí)，馬云已經(jīng)在思考怎樣與未來接軌，視野不可謂不高。是非對(duì)錯(cuò)且不論，僅就發(fā)聲本身而言，如果考慮到馬氏聲音能夠有幸通過如此高規(guī)格的會(huì)議表達(dá)出來，能夠被允許見諸報(bào)端進(jìn)而廣泛傳播，則又是諸多民營企業(yè)和企業(yè)家的幸運(yùn)，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的幸運(yùn)。

　　伏爾泰說，“我不同意你的觀點(diǎn)，但我誓死捍衛(wèi)你說話的權(quán)利”。

　　我們確信，在改革開放的浪潮中，市場(chǎng)本身擁有巨大發(fā)展?jié)撃堋Ｄ呐轮挥幸皇獯┩冈茖樱K能照亮整片田野。

　　螞蟻到底是什么？這是大家普遍關(guān)心的第二個(gè)問題。

　　螞蟻是跨界產(chǎn)生的異形，是未來設(shè)想的變現(xiàn)，因此暫時(shí)難以被市場(chǎng)所準(zhǔn)確理解。

　　螞蟻對(duì)自己的定位是：“螞蟻集團(tuán)不是一家金融機(jī)構(gòu)，也不僅是一家移動(dòng)支付公司，而是一家決心用今天最好的技術(shù)和資源，去助力銀行和金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)每一位消費(fèi)者、每一家小微企業(yè)的科技公司。”這個(gè)定位更多體現(xiàn)了螞蟻的愿景。

　　如果從功能觀視角看，螞蟻是國內(nèi)最大的移動(dòng)支付平臺(tái)支付寶的母公司，也是領(lǐng)先的金融科技開放平臺(tái)，致力于以科技和創(chuàng)新推動(dòng)包括金融服務(wù)在內(nèi)的全球現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的數(shù)字化升級(jí)。簡言之，螞蟻是“科技+金融+數(shù)字”的結(jié)合體，是一種全新的金融服務(wù)業(yè)態(tài)。

　　螞蟻認(rèn)為，傳統(tǒng)銀行服務(wù)了20%的高凈值客戶，自己則致力于服務(wù)另外80%的長尾客戶。相對(duì)傳統(tǒng)銀行，螞蟻提供的服務(wù)更加個(gè)性化、智能化、場(chǎng)景化。由于螞蟻與傳統(tǒng)銀行的目標(biāo)不同，賽道不同，做事方式不同，雙方不會(huì)正面交鋒，威脅也無從談起。如果傳統(tǒng)銀行是肌肉骨骼，螞蟻就是血液，二者最終會(huì)融為一體，共同構(gòu)成一個(gè)健康的金融生態(tài)。

　　螞蟻對(duì)自己的定位和服務(wù)對(duì)象的選擇，馬云早在2013年的外灘金融峰會(huì)上就闡述過，其后螞蟻的高管也在多個(gè)場(chǎng)合反復(fù)闡述并強(qiáng)調(diào)過。也有人認(rèn)為，螞蟻是對(duì)傳統(tǒng)銀行的補(bǔ)充。如果將傳統(tǒng)銀行比如動(dòng)作的脊柱或大樹的主干，那么螞蟻就是毛細(xì)血管或枝丫葉脈。傳統(tǒng)銀行服務(wù)的是大客戶、大企業(yè)（尤其是國有企業(yè)），螞蟻服務(wù)的是小客戶、中小企業(yè)。在他們看來，傳統(tǒng)銀行樹大根深、膀大腰圓，實(shí)力雄厚，難以撼動(dòng)。血管無法替代脊柱，枝葉無法代替主干，螞蟻也無法取代傳統(tǒng)銀行，這個(gè)道理再明白不過了。

　　這種看法在當(dāng)前階段也沒有明顯的bug，因此又極具市場(chǎng)認(rèn)同性和共情性。但是，如果對(duì)螞蟻的判斷僅止于此，則可能低估了螞蟻的野心，進(jìn)而低估了它對(duì)市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響。

　　對(duì)螞蟻既要察其言，又要觀其行，更要洞其心。實(shí)際上，仔細(xì)剖析一下螞蟻的戰(zhàn)略，仔細(xì)梳理一下螞蟻的業(yè)務(wù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它并不滿足僅追求眼前的茍且，還有追求詩和遠(yuǎn)方的夢(mèng)想。傳統(tǒng)銀行服務(wù)的高凈值客戶雖然數(shù)量占比只有20%，但貢獻(xiàn)的利潤占比遠(yuǎn)不止于此。螞蟻若說對(duì)這塊蛋糕不動(dòng)心，估計(jì)自己都不相信。

　　此外，既然螞蟻有能力為家底不夠殷實(shí)的中小企業(yè)提供服務(wù)，按理照樣有能力為財(cái)大氣粗的嬌子企業(yè)提供服務(wù)，并且可能比傳統(tǒng)銀行服務(wù)得更好。一旦螞蟻將市場(chǎng)中數(shù)量占比最大的個(gè)人和企業(yè)羅至朋友圈，未來那些大企業(yè)想不入群也徒喚奈何。螞蟻通過數(shù)字、信用等構(gòu)建的底層邏輯，對(duì)任何服務(wù)對(duì)象都是一種加持，誰會(huì)與趨勢(shì)過不去呢？

　　市場(chǎng)不會(huì)自動(dòng)嬗變。馬云曾說，“如果銀行不改變，我們就改變銀行”。螞蟻要做的，就是揮舞科技的利刃威逼市場(chǎng)改變，從而將傳統(tǒng)的大象異化為螞蟻，進(jìn)而又將螞蟻異化為新的大象。這個(gè)野心盡管螞蟻目前沒有明示，但司馬昭之心路人皆知，從其構(gòu)建信用體系、打造數(shù)字生態(tài)等舉措可略窺一斑。螞蟻所仰仗的，外有互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)底層技術(shù)，內(nèi)有五千年文化積淀、改革開放時(shí)代洪流、大國崛起歷史機(jī)遇等深厚驅(qū)動(dòng)力量。

　　時(shí)代雖不是某個(gè)人的，但也不是所有人的。時(shí)代只青睞勇者。

　　大道至簡，大象無形。別忘了，螞蟻是所有動(dòng)物中力氣最大的。

　　螞蟻股價(jià)貴嗎？或者螞蟻市值高嗎？這是大家普遍關(guān)心的第三個(gè)問題。

　　螞蟻的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營收1181.91億元，同比增長42.56%，主要來自數(shù)字金融科技平臺(tái)收入的增長；實(shí)現(xiàn)毛利潤695.49億元，同比增長74.28%；整體毛利率從去年同期的48.13%增長至本期的58.84%。此前，螞蟻在上交所科創(chuàng)板的發(fā)行價(jià)為68.80元/股，在H股發(fā)行價(jià)為80.00港元/股。按此價(jià)格計(jì)算，螞蟻?zhàn)罱K發(fā)行總市值達(dá)2.1萬億元。

　　如果用傳統(tǒng)的估值方法測(cè)算，螞蟻的上市價(jià)格不算太貴，但也不便宜。之所以說其不貴，一是因?yàn)榇饲岸嗉彝缎蓄A(yù)測(cè)螞蟻估值可達(dá)2.5萬億-3萬億元，此次定價(jià)存在20%-30%折讓幅度；二是因?yàn)槲浵伮费菸f家機(jī)構(gòu)詢價(jià)，創(chuàng)A股新紀(jì)錄，螞蟻港股IPO開售一小時(shí)已超額認(rèn)購，如此高的受歡迎程度表明全球?qū)I(yè)投資者對(duì)其前景一致看好；三是螞蟻近12個(gè)月TTM市盈率48倍，未來三年預(yù)期市盈率僅約24倍，相較同類公司仍有上漲空間。之所以說其不便宜，是因?yàn)槲浵伒陌l(fā)行市盈率高達(dá)96.48倍，而后續(xù)盈利增速大概率難以達(dá)到預(yù)期。可見，在傳統(tǒng)估值體系和標(biāo)準(zhǔn)下，螞蟻當(dāng)前貴與不貴都有可能，關(guān)鍵在于其未來盈利增速能否達(dá)到預(yù)期。

　　如果螞蟻未來面臨的生存環(huán)境沒有發(fā)生重大變化，在用戶反饋、資本要挾、媒體鼓吹等多重推動(dòng)力共同作用下，其估值目標(biāo)大概率能夠自我實(shí)現(xiàn)。更有甚者，其估值可能還會(huì)出現(xiàn)泡沫化傾向。因此，無論是螞蟻?zhàn)约哼€是市場(chǎng)各方，一旦認(rèn)定它應(yīng)同時(shí)肩負(fù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的雙重使命，無疑將是非常危險(xiǎn)的。量變引起質(zhì)變，只不過這種質(zhì)變未必就是期望的。譬如戴表，一只表有助于準(zhǔn)確掌握時(shí)間，但超過一只，情況就急轉(zhuǎn)直下了。

　　如果撇開傳統(tǒng)的估值體系和方法，換一種視角審視螞蟻，則螞蟻當(dāng)前的估值水平仍存在合理性，而且未來仍有上升空間甚至泡沫化傾向。“沒有所謂的馬云時(shí)代，只有時(shí)代中的馬云”。不知不覺中，我國GDP總量超越日本成為世界第二已有十年了，目前已逾百萬億級(jí)。如此大的經(jīng)濟(jì)體量，孕育出一個(gè)萬億級(jí)市值的科技金融企業(yè)并不令人意外。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展首先讓螞蟻享受了規(guī)模紅利，經(jīng)濟(jì)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段后，又會(huì)繼續(xù)給螞蟻提供效率紅利。

　　螞蟻的橫空出世，不是市場(chǎng)飛出了一只黑天鵝，而是市場(chǎng)蹦出了一條鬼——黑天鵝雖少，畢竟還是存在的；鬼這東西，大家都在談，但之前誰也沒見過。這次，大家總算見到鬼了；不僅見到了，還惡狠狠的咕噥一句。

　　“見鬼！”

　　隨著螞蟻上市折戟，市場(chǎng)不免出現(xiàn)一種聲音：螞蟻?zhàn)鲥e(cuò)了什么？

　　螞蟻錯(cuò)在何處，很多人是清楚的，不然監(jiān)管層不會(huì)在螞蟻準(zhǔn)備熱身上場(chǎng)時(shí)突然喊暫停。但螞蟻能攢夠上場(chǎng)實(shí)力并博得上場(chǎng)資格，其之前已經(jīng)做對(duì)了哪些事，市場(chǎng)未必悉知。

　　眾所周知，馬云喜歡打太極，而且水平不低。據(jù)說馬云只愿意承認(rèn)自己做過兩件事：一是在西湖邊學(xué)了十幾年英語，二是練了近十年太極。李連杰曾說，若以七段為最高水平，馬云的太極修為在心靈和意念上為七段，動(dòng)作為五段。這個(gè)評(píng)價(jià)應(yīng)該比較中肯。

　　太極作為我國傳統(tǒng)文化的代表，義理博大精深，具有極高的方法論價(jià)值和極強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)性。太極和“道”一樣，在術(shù)數(shù)上是“一”，在形式上是萬物之始、之源。但“太極”深?yuàn)W，知難行更難。《周易.系辭上傳》有言，“大衍之?dāng)?shù)五十，其用四十有九”，因此太極并不輕易為人們所掌握和使用。螞蟻相比其他企業(yè)，做對(duì)的事情，正是通過對(duì)太極的深刻理解找到了萬物中遁去的“一”，進(jìn)而牢牢把握住利潤的源泉。

　　在市場(chǎng)中，各種商品和服務(wù)以“萬象”存在。不同商品和服務(wù)特性不同，彼此之間形成壕溝，由此產(chǎn)生分工，并難以相互轉(zhuǎn)換。但是，各種商品和服務(wù)有一點(diǎn)是相同的，即蘊(yùn)含的價(jià)值。因此，“價(jià)值”是不同商品和服務(wù)的一元形態(tài)，可大致看作市場(chǎng)中的“一”。價(jià)值通過流通和交易兌現(xiàn)，于是誰離價(jià)值更近，誰能衍生出的交易更多，進(jìn)而獲利機(jī)會(huì)更多。

　　以這個(gè)角度審視螞蟻，螞蟻的致勝之道、取勝之匙就一目了然了。與其他企業(yè)相比，螞蟻離用戶無疑最近，即便沒有完全占有“一”，至少也牢牢卡在通往“一”的咽喉上。由于交易需求巨大，螞蟻?zhàn)罱K無疑會(huì)很大，也許比預(yù)想的還大。盡管螞蟻未來的規(guī)模難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但有一點(diǎn)是可以肯定的——其利潤和市值中，必定有一半是由市場(chǎng)的買入行為支撐和貢獻(xiàn)的。至于另一半，當(dāng)然是由市場(chǎng)的賣出行為支撐和貢獻(xiàn)的。

　　1+1=2，道理很簡單，但想要解釋清楚，可就極其復(fù)雜了。

　　螞蟻除了與傳統(tǒng)銀行一樣，都滿足用戶的交易需要外，它還具有傳統(tǒng)銀行沒有的功能。其一，螞蟻與傳統(tǒng)銀行不同的是，它還誘導(dǎo)甚至創(chuàng)造交易需要，從而使得資金通道上的流量更加飽和。簡言之，螞蟻不僅開辟了一條新的資金通道，逐漸將用戶都吸引到這條通道上，而且還讓用戶增加了出行的頻率，進(jìn)而擴(kuò)大了交易規(guī)模。

　　路線之爭，非比尋常。螞蟻不僅不走尋常路，而且走了自己的路后，逐漸讓別人無路可走。

　　其二，金融深化會(huì)擴(kuò)大交易范圍，尤其是個(gè)人的交易范圍。我國改革開放四十余年，也是經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展、金融不斷深化的四十余年。隨著改革開放不斷推進(jìn)，土地、人力、家政等各種存量和增量生產(chǎn)要素、產(chǎn)品、服務(wù)等不斷涌入市場(chǎng)，交易范圍也不斷擴(kuò)大，交易品種不斷增多。傳統(tǒng)上由親情、友情等維系的人際關(guān)系，逐漸都被市場(chǎng)交易所取代。比如小額借貸，過去都是在親戚朋友之間進(jìn)行，現(xiàn)在逐漸被螞蟻取代了；存取快遞這“最后100米”，也被諸如蜂巢之類的物流企業(yè)取代了，無須再找熟人幫忙。

　　市場(chǎng)化、金融化的力量是強(qiáng)大的。螞蟻幾乎完全獲得了市場(chǎng)化、金融化的改革紅利，并因此建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　毫無疑問，被科技所驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)正在改變，并且這種改變是隱晦的、跳躍的，因此多數(shù)人對(duì)此視而不見。未來已來，唯變不變！

　　不忘初心，方得始終。螞蟻的目標(biāo)選擇也許沒錯(cuò)，錯(cuò)的可能在于實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的方式。高善文先生曾講過一個(gè)非洲螞蟻找家的故事，讀罷令人對(duì)非洲螞蟻的本領(lǐng)贊嘆不已。非洲螞蟻無論走多遠(yuǎn)都能找到家，相信中國螞蟻也能做到 ——前提是別像實(shí)驗(yàn)?zāi)菢涌硵嗨耐染托小?/p>